[NH 긴급진단] 피크아웃 공포에서 멘탈 잡기

📍3-4월의 학습효과

[시장 판단] 한국 증시 변동성은 금융위기 당시를 상회하는 수준까지 확대. 반도체 피크아웃 논란, 미-이란 갈등 재점화, 국내 수급 교란, 미국 금리 상승 우려 등이 복합적으로 작용한 결과

결론적으로 다중 악재가
단기간에  선반영되며
가격 조정이 급격히
진행된 상황.

현 지수 구간에서는 추가적인
스파이크성 하락이 나타나더라도
2~3일내 재반등이 가능한
영역으로 판단.

가격조정 이후에는 빅테크 실적과
AI 투자 지속 여부를
통해 산업 방향성을 재확인하는
과정이 이어질 전망.

불확실성 완화 이후 재반등 예상. 결국 지금은 3~4월 학습효과를 상기할 필요가 있음

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✅[반도체]

☑️주요 빅테크 업체 FCF 추이 및 전망

LTA 적용으로 SK하이닉스를
중심으로 단기 실적 눈높이는
일부 하향될 가능이 있음.

그러나 빅테크의 AI 투자
축소 가능성은 여전히 낮고,

산업 방향성도 명확하다는 점에서
과거 패턴과 달리 피크아웃을
논하기는 이른 시점.

SK하이닉스 ADR은
나스닥 상장(7/10) 후 본주 대비
약 16% 프리미엄에서 거래 중.

저평가 해소 가능성을 높이는
요인이며, 향후 주요 지수 편입 시
추가 자금유입도 기대 가능

☑️주요 메모리 3사 영업이익률 추이 및 전망

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☑️SK하이닉스 ADR 공모 관련 주요 일정

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☑️최근 3년간 TSMC ADR 주가 흐름

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✅[CAPEX/AI]

하이퍼스케일러 5개사
Capex는 2026년 +82.3%(y-y)
증가 전망.

높은 투자 증가율에도
EBITDA는 +29.4% 증가 예상.

재무 부담은 관리 가능한 수준.

향후 1~2년 재무 부담이
투자 기조를 바꿀 가능성은
낮다고 판단.

GPT-5.6·Grok 4.5 등은
PTC(Programmatic Tool Calling)
를 활용해 토큰 효율을 높이고,

GPU 연산 일부를
CPU·외부 연산장치로
분산하는 방향으로 진화 중.

이는 메모리 수요 감소가 아니라
AI 데이터센터·네트워크 인프라
중요성이 더욱 확대되는 신호로 해석

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✅[지정학]

6/17 미-이란 MOU는
법적 구속력 없는 정치적 합의에
불과함.

8/16 시한까지 협상 난항
지속 가능성이 높음.

양측 모두 호르무즈 장기 봉쇄  
부담이 크다는 점에서
제한적 충돌·장기 협상이
병행되는 국면, 즉, TACO 예상

☑️미국 전략 비축유는
43년래 최저치 기록 중

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✅[금리]

기대인플레이션 안정, 임금 상승 압력 부재, 물가 확산 증거 부재, 주택시장에 대한 긴축의
비대칭적 영향 등을 고려하면 연준은 전략적 인내 속에 동결을 이어갈 가능성이 높음.

시장금리도 당분간 현 수준이 지속될 전망

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✅[수급]

7월 들어 개인은 차익실현에
나서고 있으나 예탁금은 여전히
100조원대를 유지 중.

신용잔고도 시총 대비 낮아
과거와 같은 반대매매 리스크는
제한적임.

외국인과 연기금의 리밸런싱도
지수 레벨이 낮아질수록 점차
소강 국면에 진입할 가능성이 있음.

외국인 반도체 지분율은
역사적 저점 수준까지 하락해
추가 매도 압력도 점차 완화될 전망.

☑️개인 고객예탁금은 최고치 대비
줄었으나 여전히 100조원

삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지 ETF에 대해서는 금융당국의 조치 가능성 존재. KOSPI 장단기 VIX 기준 숏감마 강도도 7월 이후 점차 둔화 추세

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☑️투자전략부 김병연 (투자전략 총괄)
☑️조연주 (미국전략)
☑️나정환 (시황, CFA)
☑️김규진 (AI/퀀트)
☑️기업분석부 류영호 (반도체)
☑️고민성 (해외기업/미국)
☑️FICC리서치부 강승원 (채권전략)

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