[5월 월간공유] 체감 경기와 여의도의 온도 차 (Ft.전쟁이 가져온 것들)

I. 경제: 상수와 변수

1. 상수
- 하이퍼스케일러 CAPEX
상향 조정과 대만 IT 분야의
재고 부족 지속
- 글로벌 전체 토큰 수요의 확대.
전력 인프라 확충 지속 전망

2. 변수
- 미국 자동차 휘발유
소비는 7년간 5% 감소.

유가 상승의 부정적 충격
예전보다 축소

- 미국 감세 효과 기대.
중국의 3월 수입 급증하며
무역흑자 축소.
양국 간 마찰 줄이는 요인

3. Fed Watch
- 관세의 소비자물가 전가
영향, AI 관련 투자 확대의
물가 영향이 변수
- 미국 고용은 여름
부진한 패턴.

금번 반복되면
9월 인하 뒷받침

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II. 이슈 분석:
전쟁 추경

[리뷰] 3~4월의 데자뷔,
트럼프의 위협과 협상 평균 유가 상승으로
체감 경기는 위축되나 주식시장은 '25년 안도랠리의  데자뷔를 펼칠 수 있음. ’25년과 다른 점은
‘전쟁 이후 각성될 것들’

1. 중동 전쟁의 영향
- 한국은 원유 수입
의존도가 높은 국가,
주로 두바이유를 수입

- 정유/화학제품은 수출가격
인상으로 원유 수입가격
상승을 전가시킬 수 있음

2. 반도체와 무역수지
- 반도체 수출액 고공행진 지속.
반도체 가격 상승이
유가 상승 상쇄하며
교역조건 방어

- 유가 상승이 무역흑자
증가폭 일부 줄이나,
확대 추세는 지속

3. 전쟁 추경
- 정부는 유가 급등에 대응한
전쟁 추경(26.2조원 규모,
GDP대비 0.9%) 집행

- 이 중 소비보조금이
약 6.1조원 규모 예상.
2분기 소비지원금이
가계소비 방파제 역할

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III. 투자전략:
전쟁이 가져온 것들

1. 끈적한 금리와 반도체
Peak Out의 이연
- 유가 상승으로 체감 경기는
부진하나, 주식시장은
트럼프발 '25년 안도 랠리
재현 가능
- 전쟁은 금리를 끈적하게
만드는 한편,

반도체 Peak Out 지연과
전력 확보의
전략적 중요성 부각

2. 하반기 대형 IPO와
AI Chasm 트리거
- 스페이스X 등
대형 IPO가
수급 교란 가능.

나스닥100 추종자금 6,500억달러로 추정

자료: Morning Star, NH투자증권 리서치본부

그럼에도 주가는
실적 전망치의
속도·방향과 동행할 것

- AI Chasm의 트리거는
수익성 의문 속 금융·의료
영역에서 AI 에이전트
사고(Event)가 될 수 있음

3. 전력에 대한 추가 각성
- 일시적 AI CAPEX 딜레이는
전력 공급이 수요를 따라가지
못하는 '27~'28년 전력
공백에서 발생 가능

- AI 패러다임은 장기
지속되겠으나, 모멘텀 둔화
국면의 하방경직성 위한
배당 확대 등 체질 개선 필요

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IV. 투자 아이디어:
AI Arms Race

1. AI Arms Race
- 국가간 AI 군비 경쟁
구조에서 투자의 방향은
AI가 탑재되는 실물 인프라
업종(방산/우주, 전력기기,
원전, ESS)

- AI는 더 이상 소프트웨어가
아닌 국가 전략 자산.

미·이스라엘이 이미 구조화한
AI Arms Race의 출발점

2. 소버린 AI
- 이번 전쟁으로
소버린 AI에 대한 필요성도
함께 높아지는 상황
- 국가가 직접 AI 인프라에
자본 투입하여
AI 주권 경쟁 본격화.

이란군은 중국 AI 기반 위성 이미지를
활용해 미군 기지를 공격

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

자주 국방을 위해서라도
AI 주권 경쟁은 불가피

3. 대형주 장세와
종목 장세
- 대형 반도체 중심의
지수 강세와 종목 차별화
심화가 동시에 진행 중,
시가총액 상위 코어 +
알파 종목 매수 전략 유효

- 분기 실적 시즌에서
펀더멘털이 뒷받침되는
업종을 중심으로 키 맞추기
반등이 진행될 가능성 다분

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V. 퀀트:
1분기 한국 어닝 -
AI 사이클 이상 없음

1. IT와 산업재
- 1분기 실적 상향이
높았던 섹터는
IT(반도체/반도체장비),
에너지, 소재(철강)

- IT의 실적은 향후 강한
실적 상향 추세를 지속할 것.
산업재에서도 전기장비,
복합기업(지주)을 중심으로
실적 상향 전망

2. 과대추정 경향성
- 산업재 전반 실적
추정치에 과대추정이
발생해 있을 가능성 높음

- 실적 상향의 지속성은
과대추정 경향성이
강하지 않은 전기장비,
복합기업(지주)가 견조할 것

3. 증권과 게임
- 증권은 밸류업의 결실로
가파른 실적 상승을
기록 중.

주식시장 활성화 정책이
증권사 순수수료 이익
성장률 견인

- 게임엔터테인먼트
실적은 '상저하고'의
전형적 모습.

하반기 자체 결제 시스템
도입 확산에 따른
이익률 개선이 핵심 변수

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☑️김병연 투자전략 총괄  
(bk@nhsec com)
☑️안기태 경제  
(kt an@nhsec com)
☑️나정환 시황  
(simon na@nhsec com
☑️김규진 퀀트
(kyoujin kim@nhsec com)
☑️정여경 한국경제  
(jyk 120 @nhsec com)
☑️이상준 전략 Jr
(junl 0721 @nhsec com)
☑️김융 경제 Jr
(Yung Kim@nhsec com)
☑️박건우 퀀트 RA
(gw park@nhsec com)

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