[외환/FX] 원/달러 환율 상승 진단

리서치부 [외환/FX]
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📍지정학으로만 보기에도,
  경상수급을 고려해도
많이 약한 원화

■  주식 순매도 완화/Risk-off가 관건

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- 31일 원/달러 환율 장중 고점
1,536.9원 터치,
글로벌 금융위기 이후
최고치 기록

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1) 약세의 배경?

지정학 리스크로만 보기 어려움
- 이란 전쟁 확산 가능성,
반도체 투자심리 악화와 맞물린
대규모 외국인 순매도 지속 영향

특히 2월말 전쟁 이후 원화 가치
6% 하락해 주요 통화와 비교해
낙폭 최상위 랭크 중

✔️한 달간 이어진 지정학적
리스크를  고려해 CDS 프리미엄
수준을 비교해도
원화 약세폭은 다소 과도해 보임.

필리핀, 태국 등과 비교하면
한국의 CDS 프리미엄이
유독 크게
상승했다고 보기 어려움.

오히려 최근 원화가 약세를
보인 한 주 동안은 한국의
CDS 프리미엄이 오히려 하락

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2) 향후 전망

✔️경상계정:
경상 수급 통한 달러 유동성은
오히려 견조하다고 표현 가능.

2022년 러-우 전쟁 이후로 보면
한국의 무역수지 개선폭이
단연 글로벌 상위.

지난 5년('20년~'24년) 월평균
무역수지 대비 '25년, '26년 1~2월
무역수지는 6배 가까이 급증.

1) 에너지 가격 하락에 따른 수입 감소,
2) 반도체 가격 주도의 가격효과가
주효했다고 판단

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✔️문제는 금융계정.

지난해 4분기에는
‘자산(내국인의 해외투자)’이
이슈였다면,
현재 ‘부채(외국인의 국내투자)’
가 원화 약세를 견인 중.

전주 ‘터보퀀트’발 반도체 투자심리
급격히 악화하며
외국인 순매도가 급격히 확대.

전쟁 이후 주요 신흥국 통화가치와
주가지수 간 양(+)의 관계 관찰.

전쟁 전 한국이 반도체 주도로
주가 상승폭이 컸던 만큼,
대만, 독일, 일본 등과 비교해 주식,
통화가치의 낙폭이 더욱
두드러지게 나타나는 중

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✔️원유도입 단가 상승에 따라
달러 유동성 유입 축소는 불가피.

환율 레벨의 경우
위기 수준에 준하는 레벨.

차트로 보면, 주식과 맞물린
리스크 오프 심리 지속 시
직전 고점인 1,580원
(2009년 3월)
안쪽에서 저항선이 형성될 가능성.

이는 Worst 시나리오에 가까운
오버슈팅 국면이라고 판단

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Analyst 권아민(외환) ahminkwon@nhsec.com

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