[자산배분]NH 하우스 뷰 4월호

📍중동 전쟁의 비용

- 중동 전쟁이 장기화되면서
금융시장의 고변동성 국면이
이어지고 있습니다.

전쟁 과정에서 중동 지역의
에너지 인프라가 직접적인
타격을 입었고, 호르무즈
해협 봉쇄 우려로
에너지 운송에 대한
리스크 프리미엄마저
높아졌습니다.

이를 감안할 때,
종전이 이루어지더라도
국제 유가는 전쟁
이전보다 높은 수준에
머물 가능성이 큽니다.

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- 유가 상승은
물가 불확실성을 키워
주요국 중앙은행의
추가 금리 인상 가능성을
높이는 것은 물론,
나아가 2022년
러시아-우크라이나
전쟁 발발 당시의
스태그플레이션 우려를
다시금 자극하고 있습니다.

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- 물론 전쟁의 비용이
금리 등 금융시장에
반영되는 과정에서
높은 변동성은 불가피하지만,
현재 상황은 2022년과는
차이가 있습니다.

당시의 가파른
금리 인상은 전쟁 이전에
팬데믹 리오프닝에 따른
폭발적인 수요 증가와
글로벌 공급망 붕괴가
맞물려 촉발된 이례적인
물가 폭등 때문이었습니다.

반면, 현재는
수요측 요인으로
근원 물가(Core CPI)가
급격히 상승할 가능성은
상대적으로 낮습니다.

금융시장 측면에서
주목해야 할 또 다른
차이점은 '금리 인상 여력'
입니다.

이전 금리 인상 사이클이
시작되던 시기
미국 연준은 기준금리를
0.25%에서 5.5%까지
가파르게 인상했습니다.

반면 현재 기준금리는
3.75% 수준입니다.

과거에 비해
금리 인상폭 역시
제한적일 수밖에 없습니다.

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- 최근 중동발 리스크로
인한 불확실성 확대로
주식과 채권을 비롯한
대부분의 자산 가격이
동반 하락했습니다.

하지만 2022년과 같은
극단적인 물가 상승과
긴축 사이클이 재현될
가능성이 낮다는 점을
고려하면, 전쟁이
향후 자산시장에 미칠
추가적인 충격은 상대적으로
제한적일 것으로 전망됩니다.

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하재석 (자산배분/ETF
js.ha@nhsec.com)

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