NH투자증권 연금

[2026년 하반기 주식시장 전망] The Time-Lag Cycle(시차의 경제학)

nh-pension — Tue, 2 Jun 2026 14:08:37 +0900

현재 글로벌 금융시장을 움직이는 것은 AI가 만든 시차(Time-Lag)입니다. AI의 흐름은 먼저 바다로 나간 배와, 뒤늦게 밀려오는 조류의 시간차를 닮았습니다.

AI라는 미래는 이미 주가라는 돛에 바람을 불어넣었지만, 전력과 데이터센터의 공급은 아직 그 속도를 따라잡지 못하고 있습니다.

전쟁 후유증에 따른 물가 부담이라는 파도, 미국 중간선거와 전력 병목 우려가 안개처럼 깔리며 속도 조절을 만들 수 있습니다. 그래서 시장은 곧장 순항하지 않을 수도 있습니다.

그러나 배의 방향은 바뀌지 않았습니다. 반도체와 전력, AI 인프라의 이익 모멘텀은 여전히 선체를 밀어 올리는 엔진이고, 주가는 이익보다 한발 앞서 미래의 항로를 그립니다.

결론적으로 하반기 KOSPI는 또다시 실적의 바람이 불며 상승 탄력이 커질 가능성이 높습니다. 조정이라는 파도를 지나, 실적이라는 등대를 따라가는 상승 항해가 될 전망입니다.

추천 업종은 AI 인프라 수혜인 ‘Korea HALO’와 하이엔드 소비 수혜인 ‘Korea WAVE’ 컨셉으로 압축하였습니다.

✅AI 패러다임이 진행되고 있는 현재,
글로벌 경제와 금융시장은 시차(Time-Lag)
에 따른 변화가 얽힌 상태

I. 경제: 돈을 찍는 AI

AI가 유동성을 늘린 결과

✅AI 수요(사용): 2026년 들어
4개월간 주요 언어모델 토큰
사용량은 4배로 늘어남.

AI 수요 증가세가
가속화되는 상황

AI 공급(투자): AI 관련 기업
현금흐름(Cash Flow) 대비
CAPEX 비율은 65%로
1990년대 IT 버블 당시
TMT 기업의 해당 비율
고점(105%)보다 낮음

AI 공급이 증가했음에도
수요를 못 따라잡고 있는
상황으로 판단

✅AI 기업들의 투자 확대는
회사채 발행을 통해 시중
유동성을 흡수하는 측면도 있으나,

이보다는 시중 유동성을 늘리는
측면이 강함.

투자 확대에 따른
글로벌 메모리 반도체
매출 증가,

이에 따른 주가 상승이
유동성 증가 경로.

여기에 주요국 재정지출(미국은 감세)
확대 역시 지속되는 상황

✅중앙은행, 시중은행, 정부,
기업 모두가 유동성을 늘리는
거시경제 환경은 과거에 없었음

AI 기업의 CAPEX가 사실상
시중 유동성을 늘린 결과,
주요국 중앙은행 통화정책은
완화 폭을 축소하거나 일부에서는
회수하는 방향으로 전개

글로벌 경제: 사실상 산업(AI)이
거시경제를 설명

✅Fed Watch 1) 적정 취업자
증가폭은 3만명으로 추정되는데
미국 기업이익을 감안 시
하반기에 적정 수준 달성 가능,

2) 지난 2년간 PCE
물가 상승률은
3% 수준에서 제자리,

3) 기준금리 인하를 시도할
것으로 예상되나 중립금리
(연준 위원 3.1% 추정, 주요
모델 평균값 3.4%)까지
남은 인하폭은 제한적

✅글로벌 경제
1) 미국 경제는 생산성 개선을
위한 투자 지속(자본재 주문 증가,
제조업 경기전망 개선,
데이터센터 건설 투자 확대,
AI 관련 산업 구인
증가에서 확인),

2) 중국은 거시경제의
뚜렷한 반등은 없겠으나
AI 분야에서 나름의
성과를 내는 중

한국 경제:
2026년 2.8%및
2027년 2.3%성장률 전망

✅법인세 수입 증가
(2025년 85조원→ 2026년 110조원
→ 2027년 300조원)로 정부의
재정지출 여력 확보

✅반도체의 전체 성장률
기여도가 절반 이상이나
이를 제외한 분야(내수)도 개선 중.

내수 개선 속에 인플레이션
확대될 전망

✅1980년대 이후 세 번째로
한국의 GDP 대비 제조업
재고 비율이 하락한 가운데
정부 부채, 재정 수지, 무역수지 개선

II. 투자전략: 먼저 온 미래,
따라가는 현재

2026년 하반기 투자전략:
먼저 온 미래, 따라가는 현재

[26년 하반기 KOSPI] 단기 금리 부담,
이벤트 소화 후 실적 성장 모멘텀 재강화 예상

✅ ’26년 하반기 KOSPI 상승 추세 지속,
단기적으로 금리 부담과
예정된 이벤트 소화 후
실적 성장 모멘텀 재강화 예상

☑️KOSPI는 하반기에도
상승 추세 지속 전망

☑️주식시장은 단기적으로는
금리 부담, 예정된 이벤트 등의
소화가 필요한 상황이나,

실적 성장 모멘텀이 재강화되며
3분기에는 주가 모멘텀이 극대화될 것

4분기는 미국 중간선거
결과 눈치보기, 신년에 대한 기대와
우려 속 업종별 비중 조절에
따른 횡보 예상

☑️26년 하반기 주요 콘셉트는 Time-Lag

✅거시경제(Macro) Time-Lag:
전쟁과 Core 물가의 시차,
그리고 워시의 대응

2026년 상반기 실물 경제 및
금융시장에 충격을 줬던 이슈들

☑️미-이란 전쟁 여파가
시차를 두고 물가에 영향

☑️Core PCE가 추가 상승할 경우,
시장 금리 상승하며 할인율을 압박

☑️워시 의장이 선호하는
Trimmed Mean PCE는
Core PCE 상승에도 하락 추세.

당분간 금리 동결 명분으로
사용될 것. 시장 금리 안정화 요인

✅산업(Industry) Time-Lag:
AI 수요와 전력 공급의 시차,
그리고 병목의 시간

☑️토큰 수요 대비 공급의 시차,
데이터센터 건설 기간 및
전력 공급의 시차로 토큰 및
전력의 쇼티지가 지속

☑️수요 - 공급의 미스매치가
심할수록 공급 가격(P)은 급등하나,
일정 기간 이후 추가 수급 악화는
수요 지연으로 인해 수요-공급 밸런스로 회귀

☑️3분기까지 가격(P)
모멘텀 지속 전망, 장기 토큰 수요는
지속되나

연말부터는 ’27~’28년
토큰 및 전력 쇼티지 확대에 따른
일시적 발주 지연 리스크를 우려

✅주가(Stock) Time-Lag:
기업 이익에 선행하는 주가,
그리고 모멘텀과의 관계

☑️반도체, 전력 등 AI 인프라
연관 산업(Industry)
Time-Lag에 의한 쇼티지에
따라 기업 이익이 증가.

주식시장은 기업이익 증가와
AI 미래의 모멘텀을 반영

☑️AI Chasm이 나타나기
전까지 주식시장의 AI 모멘텀은 지속

☑️주식시장의 특성상 주가는
모멘텀을 선반영하고 이후
실제 변화를 관찰.

주가 수익률은 모멘텀의
각도(증가율)에 따라 변화.

반도체 가격 증가율, 반도체
수출 증가율의 단기 고점은 3분기

나스닥100 지수에서 기존 종목들은 대형 IPO 3사 편입에 따라 비중이 감소.

유통주식비율에 따라서 시총이 어느정도 편입되는지가 중요.
시총의 45%(Float 15%)로 가정하면 실제 기존 나스닥 100 대형주에 미치는 영향은 제한적.

엔비디아 -0.36%p, 애플 -0.3%p,
마이크로소프트 -0.21% 정도 예상되며 SpaceX 2.3%, OpenAI는 1.1%, Anthropic은 0.8%로 편입될 것으로 추정

[참고] 대형 IPO 3사 편입 전후 종목별 비중 변화

III. 외환(FX): 달러의 숨 고르기,
원화의 기지개

⚫ 원화(KRW)

– 주요 신흥국 대비 올해 한국의
성장률 개선폭이 두드러짐.

한국은 1분기 GDP 서프라이즈를
기록한데 이어 연간 흐름상으로도
미국과의 성장 격차가
축소될 전망.

반도체 수출에 힘입어 수출액,
무역수지 모두 호조세를
이어가고 있음.

3분기 이후부터는 한-미 금리 차
역전폭도 개선될 것으로 전망

– 현재 환율은 이러한 매크로와
수급 개선을 반영하지 못하고
있는 것으로 보임.

Fed 매파적 경계, 대외 재료와
맞물린 수급 영향이
환율 하락을 제한 중.

이유있는 펀더멘털 호조, 수급 개선과 NPS를 비롯한 당국의 정책적 노력 감안 시 연내 1,400원대 중반의 하향 안정화 흐름이 유효할 것으로 판단

⚫ 달러(DXY)

– 이란 전쟁 이후 미국의
인플레이션 압력이 주요국과
비교해도 두드러짐.

관건은 최근 부각되는
물가 압력에 대한 Fed의
대응 강도가 될 것.

2022년 러-우
전쟁 당시에는 인플레이션에 더해
강한 고용, 완화적 금융 환경이
긴축을 정당화

– 글로벌 제조업 PMI 개선
국면에서 강달러 압력은
제한됐던 경험.

자금 흐름 측면에서도
미국 외 지역으로의 리밸런싱,

자산배분 정상화 차원이 나타날
가능성 높음.

최근 강달러는 연내 Fed의
인하 기대 후퇴 혹은
추가 인상 기대를 상당 부분
반영하고 있는 만큼 하반기
되돌림이 나타날 전망

⚫ 기타 통화(EUR, JPY, CNY)

– [EUR] 점진적 강세 기대 유지.
미국 자산 쏠림 완화,
유럽 자산의 상대 가치 회복에 따른
정상화 차원으로 해석.
완만한 유로 강세 지지될 것

– [JPY] 강보합에
그칠 것으로 판단.

명목 GDP 개선 속
디플레이션도 벗어난 상황.

일방적 투자 유출도 완화 중.

BOJ 연내 기준금리
인상 기조 유효

– [CNY] 완만한 강세 유효.
대미 수출 감소에도 수출 다변화로
경상수급 호조 지속.

디플레이션 탈피 시그널 감지.
당국 속도 조절하
위안화 강세 전망 유지

IV. 퀀트: 이벤트를 압도하는
실적 펀더멘털

V. 투자 아이디어:
Korea HALO & Korea WAVE

VI. 이슈분석: 정체된 KOSDAQ,
국민성장펀드의 출격

VII. 이슈분석: K-팬덤경제 ?
방탄노믹스

VIII. 이슈분석: 미국 중간선거
시나리오별 분석

김병연 (투자전략 총괄)
안기태 (경제) 권아민 (외환)
김규진 (퀀트) 나정환 (시황)
정여경 (한국경제) 조연주 (미국주식)
이상준 (전략 Jr.) 김융 (경제 Jr.)
원해연 (전략 Jr.) 박건우 (퀀트 RA)

197page 원문
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내일의 내가 보내온 “퇴직연금 경고”

nh-pension — Mon, 1 Jun 2026 09:28:52 +0900

20년뒤의 내가 찾아왔다!!!!
퇴직연금 아직도 방치중이신가요?

요즘 재테크 정보가 정말 많지만,
막상 “ 노후준비” 얘기가 나오면
괜히 먼 미래처럼 느껴질 때가 많습니다.

NH투자증권에서 고객님들께
꼭! 한번 들려드리고 싶은 이야기를 웹툰으로
만들어 봤습니다.끝까지 봐주세요!

[ETF ISSUE & TALK]단일 종목 레버리지 투자 시 유의할 점/체크포인트!

nh-pension — Fri, 29 May 2026 15:49:20 +0900

ETF ISSUE & TALK은
최근 핫 이슈 및 테마에 대해
소개합니다
해당 소식을 참고하여
내 ETF 투자에 활용해 보세요

미국과 한국
레버리지 시장의 차이점은?

미국에서는 AI·반도체 단일종목 2배, 3배 레버리지 ETF가 인기몰이 중이며 단일 종목 한도 제한이 없어요(테슬라, 엔비디아 등).

국내에서도 K-반도체, 국가지수형 레버리지 등으로 자금유입이 높습니다.

특히나 순자산총액
기준으로 한국상장 한국 주식형
레버리지 ETF가

전체 한국 주식형 ETF에서
차지하는 비중은 9.8%로,

미국 상장 미국 레버리지 ETF의
비중(1.6%)보다 높아요

다만, 미국과 다르게
국내에서는 ETF내
단일종목 한도를 30%로
규제해오고 있어서,

서학개미의 해외 레버리지(홍
콩,미국) 투자도 활발한 편 입니다.

이런 가운데 국내 규제에 대응해
국내 운용사들도 단일종목
집중 효과를 간접적으로
구현하려는 우회 ETF를 대거
출시해 왔어요

✅단일종목 레버리지 대신
출시된 우회 ETF 유형

K 단일종목 레버리지 출시!
국내 증시 영향은?

국내 자본시장 규제 완화,
반도체 업종 슈퍼사이클,
그리고 AI테마가 맞물리면서
국내 개인을 비롯한 외국인들의
국내자금유입이
지난해부터 확대되었어요.

이런 가운데 5월27일부터
국내 운용사 8곳에서
삼성전자·SK하이닉스
단일종목 레버리지(±2배 이내)를
출시 예정입니다.

해당 상품 매매를 위해서는
사전교육(2시간),
예탁금 입금 요건(1,000만원)을
충족해야 합니다

2022년부터 미국내 단일종목 레버리지가 허용되면서 엔비디아 2배, 테슬라 2배 ETF가 출시 직후 급등한 바 있어요.

국내 단일 종목 레버리지도 단기 수급은 우호적일 것으로 예상해요.

다만, 단일종목 본주,
K반도체 ETF로 부터
일부 자금 유출과 함께
해외 투자수요의 국내 환류,
신규 유입 양상이 동반할
것으로 보여요.

미래에셋증권은 초기
자금 유입 시나리오를
최소 1.7조원에서 최대 5.3조원을
제시했어요(기본 3.2조원).

다만, 중장기적으로는
종가 변동성이 구조적으로
확대되거나 개인 투기성 쏠림이
극대화 될 수 있어서,

당국의 사후 규제나 모니터링이
강화될 수 있어요

단일 종목 레버리지 투자 시
유의할 점? 투자 원칙?

단일종목 레버리지 상품은
매일 기초자산 수익률의
배수를 추종합니다.

이론적으로는 주가가 +10%
상승시 2배 레버리지는 +20% ,
주가가 -10%
하락시 -20% 기록합니다.

반면, 실제로 계산해보면,

연속상승시 전날 이익에
재차 배수가 적용되어
초과수익이 발생하지만,

상승 후 연속하락이 반복되면
일간 변동성 만큼 가치가 잠식됩니다.

즉, 단일종목 레버리지 상품은 장기투자시 수익 만큼이나 손실이 누적될 수 있어서 “주가 방향성”을 정하신 상태에서 매수를 하셔야 하고, “손절선 사전설정” 및 “단기 트레이딩” 원칙을 꼭 지키셔서 매매를 해야 합니다

박현지 컨설턴트
hyunjeepark89@nhsec.com

*Compliance Notice

- 투자자는 금융투자상품에 대하여 증권사로 부터 충분한
설명을 받을 권리가 있으며, 투자전 (간이)투자설명서 및
집합투자규약을 반드시 읽어보시기 바랍니다.
- 이 금융상품은 예금자보호법에 따라 보호되지 않습니다.
- 금융투자상품은 <자산가격 변동>, <환율 변동>, <신용등급
하락> 등에 따라 투자원금의
손실(0~100%)이 발생할 수 있으며, 그 손실은 투자자에게
귀속됩니다.
- 증권거래비용, 기타비용이 추가로 발생할 수 있습니다.
- 레버리지형 상품은 투자원금 손실이 크게 확대될 수 있습니다.
- 레버리지상품(2배, 인버스, 인버스 2배)의 기간 수익률은
추종하는 기초자산(지수)의 일간 수익률과 차이가 발생할 수
있습니다.
- 해당 상품의 거래수수료가 별도로 발생할 수 있습니다.

NH투자증권(주)준법감시인 심사필 제2026-0768호(2026.05.14~2026.08.13)

금요일에 미리 보는 주간 투자전략

nh-pension — Fri, 29 May 2026 13:45:55 +0900

주식 시장 Preview:
강한 실적 모멘텀, 변동성을 기회로

- KOSPI 주간예상:
7,500~8,600pt

☑️KOSPI 주체별 누적 순매수 현황

✅상승 요인: 실적 모멘텀,
유가 하락,

✅하락 요인:
미-이란 협상 결렬,
금리 인상 우려

☑️외국인 업종별 순매수 누적 현황

☑️IT 이벤트:
차주 GTC 타이베이 2026(6/1~4),
컴퓨텍스 2026(6/2~5),
MS Build 2026(6/2~3)
등의 IT 이벤트가 있으며,

AI 칩, 에이전틱 AI, 피지컬 AI 등
여러 주제를 다룰 예정.

GTC 타이베이에서는
젠슨 황 CEO의 기조 연설이
있을 것이며(6/1),

해당 행사에는 SK하이닉스와
삼성전자도 참석해 HBM 등에서의
파트너십이 강조될 전망.

또한 엔비디아는 ‘코리아 파트너 나이트’를 갖고
현대차, 네이버 클라우드, LG전자 등과도 회동함으로써 피지컬 AI 등 다양한 분야에서 국내 기업들과의 협력 기대감을 높일 것

☑️금통위:
5월 금통위 결과가 매파적으로
나오면서 주가 변동성을 높였으나
이는 시장에서 어느 정도
예상하고 있던 부분.

기자회견에서도 밝혔듯
중동발 물가 리스크와
반도체 수출 호황 등으로
금리 인상 가능성이
제기되고 있었기 때문.

향후 관건은 연준의
스탠스 전환 여부로 이는
6월 FOMC(6/16~17)에서
확인이 가능할 전망.

케빈 워시 신임 의장은
Trimmed Mean PCE
(절사평균, 매달 극단값 자동 제외)
를 중요시하는데,

이는 현재 2.4%로
안정적인 바 워시는

당분간 금리 동결에
무게를 둘 것으로 예상

☑️투자전략: 단기 급등 및 반도체 업종 쏠림 심화 등으로 한국 주식시장은 타 국가 대비 높은 변동성에 노출되어 있으나, 여전히 반도체 중심의 실적 모멘텀이 강하고 밸류에이션도 매력적. 5월 1~20일까지의 수출에서 반도체 수출은 전년대비 202.1% 증가하며 강한 메모리 수요를 재차 확인. 단기 변동성을 기회로 접근할 필요

이상준(주식전략 Jr.) 김융(경제 Jr.)
정여경(Economist)

5page 원문
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2026년 하반기 산업전망: 반도체/2차전지/증권/부동산/조선 등

nh-pension — Thu, 28 May 2026 14:48:25 +0900

반도체: 모든 AI는
메모리를 거친다

현재 AI는 두번째 투자
단계로 접어들고 있다.

그동안 AI는 모델 구축과
학습이 중심이었던 만큼
GPU/HBM이 가장
큰 수혜를 누렸다.

현재는
추론으로 영역이 확장되는
시기로 GPU/HBM뿐만
아니라 CPU/ASIC/메모리/기판
등 다양한 부품들의 수요도
증가하고 있다.

향후 로봇/자율주행과 같은 에지 디바이스의 확산이 모델 전환의 필요성을 키우며 다시 GPU 중심의 수요 증가가 이어질 것으로 예상된다.

현재 AI 관련
모든 투자 단계에서 병목으로
지목되고 있는 요소는
바로 메모리이다.

초기 학습 시장에서는 HBM이,
현재는 서버 DRAM,
LPDDR(SOCAMM),
eSSD가 수혜를
누리고 있는 상황이다.

향후 에지 디바이스의 확산은
LPDDR의 수혜로
이어질 것으로 예상된다.

최근 메모리 업계 전반의 계약 형태가 다년 장기계약으로 전환 중이다.

일부에서는 장기계약을
사이클 피크아웃 신호로
해석하지만,

다양한 하드웨어 조합에 따른
세부 계획의 필요성과 수급 양측의
전략적 이해가 맞아떨어진
결과라 판단된다.

이는 메모리 산업의
구조적인 변화의 시작점이라고
볼 수 있다.

주가 조정은 구조적 변화를 선취할 기회로 판단되며 반도체 산업 비중확대 의견을 유지한다.

2차전지: 새벽녘

✅배터리 업체 2026년
영업이익 컨센서스 추이

2차전지 업황은 새벽녘,
해가 떠오르기 전 하늘이
환하게 밝아오는 시간을
지나고 있다.

1Q26 실적 설명회를 기점으로
연간 실적 전망치 하향
조정은 마무리되었다.

일부 기업들의 실적 전망치는
상향 조정되기 시작했다.

유럽 EV 판매는 규제와
보조금을 발판 삼아
견조한 성장을 이어가는 가운데,

IAA(산업가속화법) 발의로
국내 업체들의 점유율
상승이 기대된다.

미국 EV는 전년비 -30%대의
역성장을 유지 중이며
추가 악화되지는 않고 있다.

오히려 재고 조정이 마무리되며
가동 중단된 공장들 중심으로
3Q26 재가동이 예상된다.

연말 미국 중간선거 결과 민주당이 상/하원 모두에서 승리를 거둘 경우 정책 변화에 따른 업황 개선도 기대할 수 있다.

미국 ESS 설치는 예상을
웃도는 강한 성장세(+72% YTD)
가 나타나고 있고,

세액공제를 받을 수 있는
적격 공급률(적격공급/수요)이
2026년 82%,
2027년 90%로 부족하다.

추가 라인 전환(EV → ESS)
을 예상한다.

자동차:
새로운 시대가 열리는 중

✅미국 하이브리드 판매 및 HMG 점유율 추이

1분기 글로벌 자동차 판매는
2,252만대(-3.0% y-y)로
전년 대비 부진했으며,

하반기 역시 큰 폭의 판매량
성장을 기대하기는 어렵다.

전반적인 수요가 둔화하는
환경 속에서, 완성차 업체들은
지역별 특성에 맞춘 파워트레인
차별화 전략으로 판매량 방어에
집중하고 있다.

또한, 플랫폼 단일화,
공장 통폐합, 인력 구조조정 등
강도 높은 비용 절감 노력을
통해 수익성을 개선해
나가는 추세다.

이에 따라 하반기 완성차 업계의
전반적 수익성은 소폭
개선될 것으로 예상한다.

이렇게 확보한 이익 체력은
향후 새롭게 재편될 경쟁 환경을
버텨낼 든든한 밑거름이
될 수 있다.

미국 관세 부과 등의
변수로 글로벌 완성차 업체 간
수익성 편차가 커지고 있으나,

한국 업체들은 우수한 수준의
수익성을 유지할 것으로 기대된다.

자동차 산업의 핵심 미래
성장 동력인 자율주행 기술은
2026년 6월을 기점으로 변곡점을
맞이할 전망이다.

기술적 한계보다는 전 세계적으로
통일된 규범이 부재하다는
점이 자율주행 상용화의
가장 큰 걸림돌이었다.

2026년 6월 개최되는
UNECE(유엔 유럽경제위원회)
산하 자동차 국제기준제정기구
총회에서

새로운 자율주행 관련
국제 규정이 채택될 것으로 보이며,

미국과 일본 등 주요 선도국들은
이를 자국 법령에 즉각
반영할 방침이다.

제도적 장벽에 막혀 지연되었던 자율주행 산업 성장은 글로벌 표준화 제정을 계기로 본궤도에 오르며 가팔라질 전망이다.

조선: 대형 수주를 기다리며

✅2개 컨소시엄이 제안한
잠수함 재원 비교

2026년 하반기 조선업은
상선 발주 호조에 기반한
수주 추정치가 상향되는 가운데,

추가적인 주가 모멘텀은
대형 수주 프로젝트의
현실화 여부에 달려 있다.

4월 누적 글로벌 발주량은
전년 대비 크게 증가했고,

✅글로벌 신조선 발주량

중국 조선사는 2028~2029년
슬롯을 상당 부분 채운 반면

한국 조선사는
상대적으로 납기 여력이
남아 있어 하반기 추가
수주 가능성이 높다.

다만 주력 선종인 LNG선 선가 상승은 제한적이어서 주가 추가 상승을 위해서는 대형 특수선, 해양플랜트, 엔진에서 수주 성과가 필요하다.

핵심 파이프라인은
캐나다 잠수함(CPSP),
해양플랜트(FLNG, FPSO 등),
데이터센터향 발전용 중속엔진이다.

특히 캐나다 잠수함 프로젝트는
대형플랫폼·납기·산업협력 측면에서
강점을 보유하고 있는
한국 컨소시엄이 글로벌 잠수함
수출 레퍼런스를 쌓을 수 있는
좋은 기회이다.

전쟁 영향으로 FLNG 수요가 구조적으로 증가하고 있으며, 데이터센터의 On-site 발전원으로 중속엔진의 적합성이 부각될 수 있다고 판단한다.

부동산: 분수령이 될 6월

6월 지방 선거를 기점으로
세금 개편 논의가 본격화되며
부동산 정책의 청사진이
완성될 예정이다.

특히 고가 1주택자까지 규제 범위에 포함되어
세부담이 강화될 전망이다.

아울러 양도소득세 역시 강화 추세를 보일 것으로
전망하는 바 매매 매물 감소와 임대료 상승이 우려된다.

지방 부동산 시장은
초광역 경제권을 구축하는
‘5극 3특’ 전략에 기반한
본격적인 부양 국면 진입
기대감이 크다.

지역 거점 중심의
산업 육성과 교통
인프라 확충은 개발 수요를
자극하고 있으며 주택 수요 변화를
야기할 전망이다.

특히 최근 3년간 지방
분양물량이 급감함에 따라
입주 물량이 크게
축소되었다.
신축 선호도가 뚜렷한 지방 특성상,
이러한 공급 희소성은
가격 회복과 거래량 반등을 이끄는
핵심 요인이 될 전망이다.

서울 재건축 시장은
민간 주도의 속도전을 내세운
‘신속통합기획’과 공공 전담 모델
‘착착개발’이 맞붙으며
사업 추진 속도 기대감을 높이고 있다.

제도적 정비와 절차적 토대를 다져 둔 주요 핵심 단지들은 본격적인 실행 단계에 진입할 전망이다. 그간 토지 보상 문제로 지연되던 공공 주도 주택
공급 역시 LH 분사 및 조직 개편으로 탄력을 받을 전망이다.

증권/STO:
상승장에 베팅한다면,
증권주

✅증권과 코스피 지수의 변동성 확대

증권업은 주식시장 활황 속
호실적이 이어졌으며,

중장기 실적 경신 흐름 또한
지속될 전망이다.

다만 하반기 들어 주가
변동성 확대 가능성이
부각되고 있다.

지수가 8,000P를 돌파한 이후
일부 차익실현 매물로 증권주도
동반 조정 받았으며,

금리 상승 가능성에 따른
채권운용손실 및
투자자산 평가손실 우려가
부담으로 작용하고 있다.

✅시장 금리는 상승세

이러한 우려를 상쇄하기 위해서는
유동성을 보여주는 거래대금의
지속 확대가 필요하다.

다행히 일거래대금이
연일 100조원을 상회하고 있으며,

향후 시장 제도 개선
(단일종목 레버리지 ETF 출시,
KRX 거래시간 연장 등)에 따른
개인투자자 거래 추가 확대가
기대된다.

✅증권업 PBR은 지속 상승세

다만 증권주 전반의 밸류에이션 상승으로 추가 우위 확보가 까다로워진 환경이며, 본업 호조와 함께
독자적 사업 영역까지 갖춰야 프리미엄 부여 및 주가 차별화가 가능하다는 판단이다.

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모든 AI는 메모리를 거친다

nh-pension — Wed, 27 May 2026 17:03:26 +0900

현재 AI는 두번째 투자 단계로 접어들고 있다. 그동안 AI는 모델 구축과 학습이 중심이었던 만큼 GPU/HBM이 가장 큰 수혜를 누렸다.

현재는 추론으로 영역이 확장되는 시기로 GPU/HBM뿐만 아니라 CPU/ASIC/메모리/기판 등 다양한 부품들의 수요도 증가하고 있다.

향후 로봇/자율주행과 같은 에지 디바이스의 확산이 모델 전환의 필요성을 키우며 다시 GPU 중심의 수요 증가가 이어질 것으로 예상된다.

현재 AI 관련 모든 투자 단계에서
병목으로 지목되고 있는
요소는 바로 메모리이다.

초기 학습 시장에서는 HBM이,
현재는 서버 DRAM,
LPDDR(SOCAMM), eSSD가
수혜를 누리고 있는 상황이다.

향후 에지 디바이스의 확산은
LPDDR의 수혜로
이어질 것으로 예상된다.

✅월별 반도체 수출 및
재고 성장률 추이 (y-y)

✅TSMC, 독점적 구조와
사업 구조 변화에 따른 리레이팅

최근 메모리 업계 전반의
계약 형태가 다년 장기계약으로
전환 중이다.

일부에서는 장기계약을
사이클 피크아웃 신호로 해석하지만,

다양한 하드웨어 조합에 따른
세부 계획의 필요성과
수급 양측의 전략적 이해가
맞아떨어진 결과라 판단된다.

이는 메모리 산업의 구조적인
변화의 시작점이라고 볼 수 있다.

주가 조정은 구조적 변화를 선취할 기회로 판단되며 반도체 산업 비중확대 의견을 유지한다.

Analyst: 류영호
│e-mail youngryu@nhsec.com

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[2026년 하반기 해외주식 전망] AI 패러다임 시프트와 병목의 시대

nh-pension — Wed, 27 May 2026 15:50:24 +0900

2026년 하반기 글로벌 주식시장의 핵심 관전 포인트는 두 가지 축으로 요약된다.

바로 AI 추론(Inference) 시대의 본격적인 개막에 따른 글로벌 테크 산업의 패러다임 시프트와, 핵심 공급망의 병목 장기화 속에서 독점적 지위를 확보한 핵심 밸류체인의 주가 차별화 장세다.

따라서 향후 글로벌 AI 산업의 구조적 변화를 선도하는 기업과 공급 쇼티지(Shortage) 국면에서 대체 불가능한 지위를 확보한 핵심 공급망에 집중하는 투자전략이 유효할 것으로 판단한다.

독점적 진입장벽을 증명해낸 글로벌 톱 티어(Top-tier) 기업들은 국적을 불문하고 압도적인 이익 성장을 시현하며 강력한 주가 리레이팅(Re-rating)을 주도할 것으로 기대된다.

미국: AI & New Frontiers

- AI 산업은 Agent를 통한
업무 구조 전환 과정에서
추론(Inference) 시대에 본격 진입.

이에 따라 올해 AI 산업은
높은 Agent 경쟁력을 바탕으로
폭발적인 실적 성장을
보이고 있는 Anthropic을
중심으로 재편될 전망

✅Anthropic 유료 구독 비율
급격히 상승

✅주요 LLM 업체 기업 가치 추이

- 투자 관점에서 하반기
미국 주식시장은 AI 추론 및
Anthropic 밸류체인
기업의 수혜 전망.

✅SpaceX 상장 시 기업 가치 비교

SW 업종에서는
클라우드 인프라 기업을
선호하며,

AI 추론 시대에서
새롭게 떠오르는
네오 클라우드에 주목 필요.

HW 업종은 AI 인프라
초과 수요로 인해 메모리,
네트워크 등의 공급 병목이
장기화되는 가운데,

하반기 데이터센터 내 CPU의
중요성 확대와
엔비디아 800 VDC
800 Volt Direct Current)
전환이라는 변화 요인 기대

✅우주 관련주 밸류에이션 비교

- 또한, 올해는 SpaceX, OpenAI, Anthropic 등
산업을 선도하는 기업들의 대형 IPO가 다수 예정되어 있는 만큼 경쟁 기업의밸류에이션 반사 수혜 전망.

특히, 우주 섹터는 SpaceX IPO에 이목이 집중되는 가운데, 미국 정부의 골든 돔 관련 계약 발표와 4분기 로켓 랩의 Neutron 시험 발사를 기대

중국:
쇼티지 국면 속
대체 불가능한
핵심 공급망

- 중국 주식시장은
글로벌 AI 인프라 및 중국의
국산화 관련 핵심 기업들의
주가가 강세를 보이며
차별화 지속될 전망.

하반기 포트폴리오 전략은
단순 지수 베팅보다 수요 급증과
경쟁 우위가 완벽히 입증된
우량주 중심의 압축 대응이
유효하다고 판단

- AI 수요 급증으로
공급 부족에 직면하면서
대체 불가능한 지위를
확보하게 된 PCB와 광통신 등
업종의 단가 상승에 따른
가파른 실적 성장 전망

- 탄탄한 펀더멘털을 기반으로
홍콩 주식시장에 상장한
CATL과 Victory Giant 등
우량 테크 기업들의 경우
외국인 투자자 접근성 개선 및
희소성에 힘입어
H주 프리미엄 현상이
더욱 강화될 전망

상반기 로봇 섹터는 테슬라 옵티머스 Gen3 공개 지연과 수익성 논란으로 주가 조정을 겪었으나, 하반기 옵티머스 양산 스케줄 임박 및 공급망 구조 구체화에 따른 핵심 밸류체인 중심의 선별적 수혜 기대

해외기업/중국: 조철군
│e-mail lion.jo@nhsec.com
해외기업/미국: 고민성
│e-mail minsung.ko@nhsec.com
해외기업/미국 Jr.: 최무준
│e-mail mujun.choi@nhsec.com
해외기업 Jr.: 김민식
│e-mail kimminsik@nhsec.com

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2026년 하반기 경제전망: 돈을 찍는 AI

nh-pension — Tue, 26 May 2026 16:48:31 +0900

AI가 유동성을
늘린 결과

✅AI 수요(사용):
2026년 들어 4개월간
주요 언어모델 토큰 사용량은
4배로 늘어남.

☑️2026년 들어 주요 언어모델의
토큰 사용량이 급증 (4개월간 295% 증가)

AI 수요 증가세가 가속화되는 상황

AI 공급(투자):
AI 관련 기업 현금흐름
(Cash Flow) 대비
Capex 비율은 65%로
1990년대 IT 버블 당시
TMT 기업의 해당 비율
고점(105%)보다 낮음

☑️한국/중국/대만의
메모리 반도체 수출 금액 급증

☑️과거와 비교한 한국 반도체 수출 금액 추이

AI 공급이 증가했음에도 수요를
못 따라잡고 있는 상황으로 판단

✅AI 기업들이 투자 확대는
회사채 발행을 통해
시중 유동성을 흡수하는
측면도 있으나 이보다는
시중 유동성을 늘리는 측면이 강함.

투자 확대에 따른
글로벌 메모리 반도체 매출 증가,
이에 따른 주가 상승이
유동성 증가 경로.

여기에 주요국 재정지출
(미국은 감세)
확대 역시 지속되는 상황

☑️AI 관련 글로벌 무역 급증

☑️이란 전쟁 발발 이후
글로벌 투자 증가율은 더 높아짐

✅중앙은행, 시중은행, 정부,
기업 모두가 유동성을
늘리는 거시경제 환경은
과거에 없었음

AI 기업의 Capex가 사실상
시중 유동성을 늘린 결과,

주요국 중앙은행 통화정책은
완화 폭을 축소하거나
일부에서는 회수하는
방향으로 전개

글로벌 경제:
사실상 산업(AI)이
거시경제를 설명

✅Fed Watch
1) 적정 취업자 증가폭은
3만명으로 추정되는데
미국 기업이익을 감안 시
하반기에 적정 수준 달성 가능,

2) 지난 2년간 PCE 물가
상승률은 3% 수준에서
제자리,

3) 기준금리 인하를
시도할 것으로 예상되나
중립금리(연준 위원 3.1% 추정,
주요 모델 평균값 3.4%)까지
남은 인하폭은 제한적

☑️이란 전쟁 발발 이후
글로벌 투자 증가율은 더 높아짐

✅글로벌 경제

1) 미국 경제는 생산성 개선을 위한 투자 지속(자본재 주문 증가, 제조업 경기전망 개선, 데이터센터 건설 투자 확대, AI 관련 산업 구인 증가에서 확인),

2) 중국은 거시경제의
뚜렷한 반등은 없겠으나
AI 분야에서 나름의
성과를 내는 중

한국 경제:
2026년 2.8%및
2027년 2.3%성장률 전망

✅법인세 수입 증가
(2025년 85조원→
2026년 110조원→ 2027년 300조원)
로 정부의 재정지출 여력 확보

☑️반도체 수출 호조로
법인세 수입 늘어날 전망

✅반도체의 전체 성장률
기여도가 절반 이상이나
이를 제외한 분야(내수)도 개선 중.

내수 개선 속에 인플레이션
확대될 전망

✅1980년대 이후
세 번째로 한국의 GDP 대비
제조업 재고 비율이
하락한 가운데
정부부채, 재정수지, 무역수지 개선

Economist: 안기태
│e-mail kt.an@nhsec.com

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[자동차산업]자율주행 시대 개막전

nh-pension — Fri, 22 May 2026 16:15:37 +0900

자율주행 기술이 본격적으로 상용화를 준비하고 있습니다.

엔비디아가 후발주자들이 테슬라를 따라잡을 수 있는 기술적 해결책을 제시해주었고, 유럽을 시작으로 자율주행 규제도 명시화되면서 선진국 중심으로 자율주행 기술 도입 속도가 가팔라질것으로 예상합니다.

자율주행 기능 수행을 위해서는 자동차 구조와 부품을 전면 개편해야 합니다.

자동차 부품 시장에도 새로운 기회가 열리면서 경쟁구도가 재편되고 있습니다.

Physical AI로의 전환에 따른 자동차 산업의 변화와 이와 관련해 향후 주목해야할 산업에 대해 분석했습니다.

Summary
자율주행 상용화의
거대한 장벽 철폐

글로벌 자율주행 산업의
상용화를 가로막았던 가장
근본적인 병목은 기술이 아닌
경직된 제도적 규제였다.

그러나 당장 다가오는
2026년 6월, 본격적인 자율주행
산업의 방향성을 정의내리는
제도적 대전환을 기점으로
산업의 규모가
빠르게 확장할 전망이다.

2026년 1월 23일,
제네바에서 개최된
UNECE(EU 유럽경제위원회) 산하
GRVA(자율·연결 차량 작업반)
제24차 회의에서

50개 이상 회원국에 동시 적용되는
자율주행 시스템(ADS)의 통일된
안전 기준 초안이 채택되었고,

이 제도가 6월부터 시행을
앞두고 있다.

개정의 핵심은 기존의
규칙 기반(Rule-based)방식에서
결과 중심의 안전 사례
(Safety Case, Outcome-based)
프레임워크로의
전면적인 패러다임 전환이다.

✅그림1.글로벌 자율주행 선두주자 테슬라

✅그림30.테슬라 로보택시 운행지역,
로보택시는 일부 지역에서만 운행 가능

새 규정은 시스템 내부의
구동 방식을 묻지 않는 대신
인간 운전자보다 안전하다는
사실만 증명하면 즉각
상용화를 허용한다.

법적 장벽이 허물어지고 있으며,
자율주행의 대중화와 대량 양산
시대가 다가오고 있다.

UNECE 새 규정은
자율주행의 글로벌 상용화
속도를 결정짓는 가장 중요한
제도적 변수로, 그 수혜가
방대한 데이터를 보유한 업체에게
집중될 것이라는 점에서
데이터 규모의 경쟁이
규제 인증의 경쟁으로 직결되고 있다.

글로벌 자율주행 생태계는
주도권을 잡기 위해 거대한
두 세력으로 급격히 재편되고 있다.

수직계열화를 고수하는 진영의 대표주자인 테슬라는 자체 슈퍼컴퓨터(Dojo) 인프라와 독자적인 FSD 칩셋, 압도적인 누적 주행 데이터를 바탕으로 엔드투엔드(End-to-End) 완전자율주행을 구현하고 있다.

중국 EV 업체들도 독자 노선을
걸으며 이 진영을 형성하고 있다.

엔비디아 생태계 진영은
엔비디아의 컴퓨팅 파워와
소프트웨어를 공유하는 거대한
연합군이 형성되고 있다.

메르세데스-벤츠, 루시드, 폭스바겐 등
막대한 독자 AI 인프라를
갖추지 못한 레거시 완성차(OEM)
업체들과 위라이드(WeRide),
모멘타(Momenta) 같은
전문 자율주행 스타트업들이
엔비디아의 생태계에 포함되어
독립 진영의 선두 지위를
따라잡기 위해 노력하고 있다.

양강 구도 속에서 시장의 판도를
급격하게 흔들고 있는 핵심 동인은
엔비디아가 발표한
'개방형 플랫폼' 전략이다.

✅그림2.엔비디아는
자동차 산업으로 고객군 확장 중

엔비디아는 세계 최고 수준의 추론 기반 시각-언어-행동(VLA) 모델과 오픈소스 시뮬레이션
프레임워크, 그리고 피지컬 AI 오픈 데이터셋을
시장에 개방했다.

이 플랫폼은 자본과 데이터 부족으로
선발주자들과의 격차를
좁히지 못했던 후발 완성차
업체들과 테크 기업들에게
사다리 역할을 하고 있다.

후발주자들은 처음부터 기술을
개발할 필요 없이,

엔비디아가 개발한 개방형 모델을
적용하는 것만으로 단기간에
레벨 4수준의 자율주행
소프트웨어를 확보해 시장에
진입할 수 있게 되었다.

☑️하늘 (자동차/부품)
neul.ha@nhsec.com
☑️황지현 (IT하드웨어)
jh.whang@nhsec.com
☑️손세훈 외 1인 (Mid/Small Cap)
midas.sohn@nhsec.com
☑️고민성 외 1인 (해외기업분석)
minsung.ko@nhsec.com

152page 자세한
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*Compliance Notice
l 당사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 발행주식 등을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.
l 당사는 “현대차, 기아, 현대모비스, 삼성전기, LG이노텍” 를
기초자산으로 하는 ELW의 발행회사 및 LP(유동성공급자)임을 알려드립니다.
l 당사는 최근 1년간 “ 페스카로 ” 의 대표 상장 주관 업무를
수행한 사실이 있습니다.
l 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한
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*고지 사항
본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부의 금융투자분석사가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 최선을 다해 분석한 결과이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다.
따라서 투자자의 투자판단을 위해 작성된 것이며 어떠한 경우에도 주식 등 금융투자상품 투자의 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 지적 재산권은 당사에 귀속되며 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다.

금요일에 미리 보는 주간 투자전략

nh-pension — Fri, 22 May 2026 13:45:44 +0900

주식 시장 Preview:
변동성 장세에서 결국
봐야할 지표는
실적과 밸류에이션

- KOSPI 주간예상:
7,200~8,500pt

✅KOSPI 주체별 순매수 현황

- 상승 요인: 실적 모멘텀, 유가 하락,
변동성 요인: 4월 미국 PCE 물가,
개별종목 레버리지 ETF 출시

▶️물가:

최근 국제유가(WTI)가
호르무즈 해협 봉쇄 여파로
한때 배럴당 105달러
부근까지 급등하고,

일부 미 연준 위원이
추가 금리 인상 가능성을
배제하지 않으면서
주가 변동성이 확대.

유가·물가 안정이
변동성 완화의 선행 조건.

오는 28일 발표될
미국 4월 PCE 물가는
컨센서스상 근원 PCE가
전년비 +3.3%(전월 +3.2%)로,

근원 CPI 상승분(+0.1%p)과
같은 폭의 상승이 예상되어
물가 우려가 기존 대비
추가 확대되지는 않을 전망

▶️레버리지 ETF:

다음주 27일 삼성전자 등
단일종목 ±2배 레버리지/인버스 ETF
16종이 국내 첫 동시 상장.

전일 엔비디아 호실적으로
AI 반도체 투자심리가
우호적인 만큼 대기 수요는
상당할 전망.

다만 기존 레버리지 ETF와
수급이 겹쳐 지수 방향성 영향은
제한적이나 ±2배 일일 리밸런싱 특성상
종가 변동성 확대 요인

▶️투자전략:

파업·유가·금리 이슈로
최근 주가 변동성이 확대됐으나,

변동성 장세에서
결국 봐야 할 것은
실적과 밸류에이션.

5월 19일 KOSPI가
장중 7,053P까지 하락했을 당시
선행 PER은 7.8배로
역사적 저점 수준이었음.

현 지수(7,815P)에서도
PER은 8.6배로
과거 10년 평균(10.5배)을
크게 하회.

단기적으로는 전쟁/물가 우려,
워시 연준 의장 취임에 따른
정책 불확실성 등
여러 변동성 요인이 상존.

다만 2분기 실적 시즌이 가까워질수록 시장의 관심이 매크로 불확실성에서 펀더멘털로 이동하며 실적 모멘텀이 재부각될 전망.

밸류에이션 매력도와 맞물려 주가는 상승 탄력을
회복할 것으로 판단

Key Chart

반도체 대장주:
엔비디아는 올해 1분기
매출액 816.2억 달러
(전년대비 +85%)로
컨센서스(790억 달러)를
상회.

✅재가속 하는 엔비디아 매출 성장세

EPS도 $1.87로
예상치($1.78)를 웃돌았고,
총마진율은 75%로
시장이 우려하던
마진 압박 없이 견조한
수준을 유지.

엔비디아가 2분기 가이던스를
910억 달러로 제시하면서,
매출 증가율이 +85%에서
약 +95%
(가이던스 기준)로
다시 가팔라지는
재가속 신호가 확인됨

일각에서는 엔비디아의
고성장 국면이 마무리되며
매출 성장률이 점진적으로
둔화될 것으로 예상했으나,

이번 분기 매출 성장세가
예상을 뒤엎고 재가속하며
AI capex 사이클의
견고함을 재확인.

75% 총마진율을 방어해
수익성 둔화 우려도 불식했으며,

가이던스에 중국 데이터센터
매출이 전혀 반영되지 않은 만큼
향후 미·중 관계가 개선될 경우
추가 실적 업사이드 여력도
남아있는 상황.

결국 AI capex 사이클의 견고함이 재확인된 만큼,
그 수혜가 직접적으로 귀결되는 메모리 반도체 등 AI 인프라의 투자 매력도가 부각될 것

나정환, CFA (시황)

7page 원문
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